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当地本领7月3日，好意思国国会众议院以218票奖饰、214票反对投票通过“大漂亮法案”（OBBBA），且并未在征询院版块上有任何修改。7月4日好意思国总统特朗普认真签署法案。

OBBBA主要内容和变动有哪些？

1）10年加多3.4万亿好意思元基础赤字和0.7万亿好意思元利息支拨。OBBBA按序改日10年净加多基础赤字3.4万亿好意思元，其中减税4.5万亿好意思元、减支1.4万亿好意思元、增支0.3万亿好意思元，加上0.7万亿好意思元的利息支拨，总赤字达4.1万亿好意思元，债限加多5万亿好意思元。举座比众议院版块（3万亿总赤字和4万亿债限）提高1万亿好意思元。

2）改日3年财政赤字率可能在7%傍边。尽管征询院版块比拟众议院版块彰着加多了2030年以后的净赤字，但主要财政支拨如故发生在26-28年，左证CBO测算，26-28年OBBBA带来净增赤1.6万亿好意思元，约占10年勾通法案的50%，对应26-28年财政赤字率在7%傍边（彰着高于24-25年），原因是主要增支（军事、外侨支拨）发生在26-28年、但主要减支（医疗补贴、食物券补贴）体当今29年以后。

3）减税部分，一是伏击条目永恒化，个税方面，2017年TCJA个东说念主所得税永恒化，遗产税抵免、儿童税收抵免永恒化；企税方面，企业所得税并未在21%的基础上进一按序降，但研发用度、净利息、非凡折旧、及格营业收入（QBI）四大抵免项均永恒化，针对空匮社区的税收优惠即及格契机区 （QOZ）筹议永恒化。二是特别条目仅针对特朗普这一任期（2025-2028年），个税方面，取消小费税、加班税、汽车贷款利息税，州和处所税 （SALT）的抵免上限从2025年驱动从1万好意思元提高至4万好意思元，到2029年每年加多1%，到2030年归附至1万好意思元；企税方面，对合适条件的不动产结构（厂房、仓库等）提供100%用度化税收优惠，但开工本领必须在2025年1月19日-2029年1月19日并在2030年12月31日之前参加使用。三是破除部分税收优惠，包括终松懈登时间“绿色新政”关连支拨、取消部分社会福利步地关连支拨、破除个东说念主和受服待东说念主免税。

4）减支部分，主要体当今医疗补贴、清洁动力补贴和食物券筹议上，改日10年分辨减支10740、5430、1140亿好意思元，而军事、国土安全、规矩、国土安全委员会获取改日10年增赤2880亿好意思元的额度，主要用于完善军事基地和火器导弹、加强边境防护系统竖立、外侨等支拨。

OBBBA怎么影响好意思国经济和好意思股？

OBBBA提振后光年好意思国经济，但影响或弱于2017年减税法案。大部分机构预测，OBBBA会在短期内鼓吹经济增长，对2026年好意思国经济增速的提振在0%-0.6%之间，并在2028年后逐渐递减，长久可能会使经济增速下落。与2017年减税比拟，无论是诅咒期影响可能王人会更弱一些。

减税短期利好中产，但长久仍利好高收入群体。由于部分特别条目仅针对特朗普这一任期（2025-2028年），因此短期对住户收入增速彰着高于长久。与2025年比拟，2026年不同群体收入增速均有晋升，举座晋升5.4%，其中中产收入增速晋升高于低收入和高收入群体，收成于加班费、小费等税收抵免。但到2034年高收入群体收入增速晋升跳动中产，且低收入群体收入增速反而下滑0.4%，一方面是加班费、小费等税收抵免到期，另一方面是SALT扣除上限提高对高税州高收入者愈加利好，且并未设定本钱利得税或富东说念主税等税种。

减税法案仍对今明两年好意思股变成积极提振。后光年好意思国赤字率在7%隔邻，彰着高于昔时两年，现时好意思股发扬还是计价了财政的积极身分。此外，AI本钱开支仍在膨大，清醒币的逻辑又将给好意思股提供流动性复古，即便好意思债利率核心不再下移，好意思股估值也依旧存在上行空间，因此，在来岁中期选举前咱们仍然看多好意思股。回到当下，不扬弃因库存周期转弱、关税摩擦升温、通胀上行导致出现短期退换，但退换即是增配的好时机。

长债供给压力大吗？若后续财政部给出长债增发预期，则好意思债利率有上行压力，但相对可控。23年6-10月短期利率上行30+BP，长债上行130+BP，期限溢价上行150+BP，因此长债利率上行主要来自期限溢价，期限溢价赔偿则来自于债务风险叙事强化，对应23年Q2和Q3财政部再融资会议给出改日增发长债的前瞻辅导。左证本年4月30日财政部Q2再融资会议的声明，财政部展望至少在改日几个季度保捏长债刊行节拍不变，后续关心Q3是否会延续这一表态，若延续则长债供给问题不大，若给出增发预期则长债利率有一定上行压力，但相对可控。24年驱动的财政部回购是在利率低位时回购前期刊行的高息国债，缓解举座付息压力，但本年6月驱动的两次单次100亿回购创2000年以来新高，念念路可能和此前有所不同，主要主义是好意思债救市，两次回购时10Y好意思债利率点位分辨是4.51%、4.47%，推测4.5%可能是贝森特心目中的环节点位。

正文

一、OBBBA主要内容和变动有哪些？

当地本领7月3日，好意思国国会众议院以218票奖饰、214票反对投票通过“大漂亮法案”（OBBBA），且并未在征询院版块上有任何修改。7月4日好意思国总统特朗普签署法案。法案核心内容包括：

1）10年加多3.4万亿好意思元基础赤字和0.7万亿好意思元利息支拨。OBBBA按序改日10年净加多基础赤字3.4万亿好意思元，其中减税4.5万亿好意思元、减支1.4万亿好意思元、增支0.3万亿好意思元，加上0.7万亿好意思元的利息支拨，总赤字达4.1万亿好意思元，债限加多5万亿好意思元。举座比众议院版块（3万亿总赤字和4万亿债限）提高1万亿好意思元。

2）改日3年财政赤字率可能在7%傍边。尽管征询院版块比拟众议院版块彰着加多了2030年以后的净赤字，但主要财政支拨如故发生在26-28年，左证CBO测算，26-28年OBBBA带来净增赤1.6万亿好意思元，约占10年勾通法案的50%，对应26-28年财政赤字率在7%傍边（彰着高于24-25年），原因是主要增支（军事、外侨支拨）发生在26-28年、但主要减支（医疗补贴、食物券补贴）体当今29年以后。

3）减税部分，一是伏击条目永恒化，个税方面，2017年TCJA个东说念主所得税永恒化，遗产税抵免永恒化、免税额从1399万好意思元提高至1500万好意思元（浑家从2798万好意思元提高至3000万好意思元），儿童税收抵免从2025年驱动永恒将最高抵免额从2000好意思元提高至2200好意思元、尔后左证通胀退换；企税方面，企业所得税并未在21%的基础上进一按序降，但研发用度、净利息、非凡折旧、及格营业收入（QBI）四大抵免项均永恒化，针对空匮社区的税收优惠即及格契机区 （QOZ）筹议永恒化。

二是特别条目仅针对特朗普这一任期（2025-2028年），个税方面，取消小费税、加班税、汽车贷款利息税，州和处所税 （SALT）的抵免上限从2025年驱动从1万好意思元提高至4万好意思元，到2029年每年加多1%，到2030年归附至1万好意思元；企税方面，对合适条件的不动产结构（厂房、仓库等）提供100%用度化税收优惠，但开工本领必须在2025年1月19日-2029年1月19日并在2030年12月31日之前参加使用。

三是破除部分税收优惠。一是终松懈登时间“绿色新政”关连支拨，二是取消部分社会福利步地关连支拨，如Medicaid、Medicare、平价医疗法案补贴，三是破除个东说念主和受服待东说念主免税。

4）减支部分，主要体当今医疗补贴、清洁动力补贴和食物券筹议上，改日10年分辨减支10740、5430、1140亿好意思元，而军事、国土安全、规矩、国土安全委员会获取改日10年增赤2880亿好意思元的额度，主要用于完善军事基地和火器导弹、加强边境防护系统竖立、外侨等支拨。

二、OBBBA怎么影响好意思国经济和好意思股？

1、提振后光年好意思国经济，但影响或弱于2017年减税法案

左证Tax Foudation一般平衡模子预测，OBBBA将鼓吹2026年好意思国经济增速膨大1.2%并在2028年达到1.5%的峰值，并在28年条目到期后有所下落，长久鼓吹好意思国经济增速膨大1.2%。但该臆想仅筹商减税的正面影响，但忽略部分税收抵免取消和减支的负面影响，因此可能会高估OBBBA举座对经济的影响。大部分机构预测，OBBBA会在短期内鼓吹经济增长，对2026年好意思国经济增速的提振在0%-0.6%之间，并在2028年后逐渐递减，长久可能会使经济增速下落。与2017年减税比拟，无论是诅咒期影响可能王人会更弱一些。

2、减税短期利好中产，但长久仍利好高收入群体

如前文所述，由于部分特别条目仅针对特朗普这一任期（2025-2028年），因此短期对住户收入增速彰着高于长久。左证Tax Foudation臆想，与2025年比拟，2026年不同群体收入增速均有晋升，举座晋升5.4%，其中中产收入增速晋升高于低收入和高收入群体，20%-40%群体晋升5.2%，40%-60%群体晋升5.7%，60%-80%群体晋升6.3%，收成于加班费、小费等税收抵免。但到2034年高收入群体收入增速晋升跳动中产，且低收入群体收入增速反而下滑0.4%，一方面是加班费、小费等税收抵免到期，另一方面是SALT扣除上限提高对高税州高收入者愈加利好，且并未设定本钱利得税或富东说念主税等税种。

3、减税法案仍对今明两年好意思股变成积极提振

咱们在5月23日敷陈《对于好意思国财政：市集在订价什么？》中就曾指出，好意思股好意思债变清点可能是在6月下旬到7月上旬，跟着勾通法案增赤规模接近稳态，市集可能再度由分母端切换至分子端订价，届时好意思债迎来建设价值，好意思股性价比晋升。后光年好意思国赤字率在7%隔邻，彰着高于昔时两年，现时好意思股发扬还是计价了财政的积极身分。此外，AI本钱开支仍在膨大，清醒币的逻辑又将给好意思股提供流动性复古，即便好意思债利率核心不再下移，好意思股估值也依旧存在上行空间，因此，在来岁中期选举前咱们仍然看多好意思股。回到当下，不扬弃因库存周期转弱、关税摩擦升温、通胀上行导致出现短期退换，但退换即是增配的好时机。

三、长债供给压力大吗？

短债利率压力不大。疫情前好意思国财政部季度再融资会议给的TGA现款主义水平大宗在5000亿好意思元以下，大部分情况在3000亿好意思元的核心，疫后财政部对TGA现款主义水平彰着上台阶，区间在5000-8500亿好意思元之间，大部分情况下TGA余额不会彰着跳动这一水平（2020Q2-2021Q1天量放水以外）。本年Q2再融资会议财政部给出的TGA账户余额合意水平为8500亿好意思元，而限制7月2日TGA账户余额为3722亿好意思元，差距不到5000亿好意思元，惟有财政部限制收敛TGA回补速率即短债净刊行速率，短债利率压力相对可控。

更伏击的是长债利率。咱们参考23年6月债限通事后的情况，23年8月-24年4月为财政部实质彰着增发长债的时点，但财政部提前1个季度开释信号：5月3日Q2再融资会议上财政部增发短债、并给出改日增发长债的前瞻辅导，8月2日Q3再融资会议上加多短债和长债刊行、并给出改日连续增发长债的前瞻辅导。因此，市集对长债供给最担忧的时候是在2023年Q2和Q3会议，23年Q4和24年Q1会议后市集根除此前过度订价预期：Q4再融资会议上限制减少短债刊行、加多长债刊行，但将放缓长久国债的拍卖速率， 24年Q1再融资会议上终末一次加多长债刊行，并给出不再增发长债的信号。复盘可知，23年6-10月短期利率上行30+BP，长债上行130+BP，期限溢价上行150+BP。因此长债利率上行主要来自期限溢价，期限溢价赔偿则来自于债务风险叙事强化。

若后续财政部给出长债增发预期，则好意思债利率有上行压力，但相对可控。左证本年4月30日财政部Q2再融资会议的声明，财政部展望至少在改日几个季度保捏长债刊行节拍不变，后续关心Q3是否会延续这一表态，若延续则长债供给问题不大，若给出增发预期则长债利率有一定上行压力，但相对可控。24年驱动的财政部回购是在利率低位时回购前期刊行的高息国债，缓解举座付息压力，但本年6月驱动的两次单次100亿回购创2000年以来新高，念念路可能和此前有所不同，主要主义是好意思债救市，两次回购时10Y好意思债利率点位分辨是4.51%、4.47%，推测4.5%可能是贝森特心目中的环节点位。

风险指示：

好意思国财政货币计谋超预期；好意思国经济超预期；好意思邦交易计谋超预期。

以上内容来自于2025年7月6日的《大漂亮法案的三个伏击问题》敷陈，敷陈作家张静静、王泺宾，执业证号S1090522050003、S1090523070007，谛视内容请参磨练究敷陈。

本文作家：张静静，本文开始：静不雅金融 bat365投注入口，原文标题：《招商宏不雅 | 大漂亮法案的三个伏击问题》。

 

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